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江特电机(002176):首次覆盖:打造“亚洲锂都“之航起锚(2002176B02180H3)

江特电机(002176):首次覆盖:打造“亚洲锂都“之航起锚

江特电机(002176):首次覆盖:打造“亚洲锂都“之航起锚(2002176B02180H3)

江特电机(002176):首次覆盖:打造“亚洲锂都“之航起锚(2002176B02180H3)

产,以及未来三年建筑工程机械将持续强劲发展,我们预计江特电机的传统业务在2011-2012年增速超过50%,之后仍继续保持30-40%的较高增速。 打造电动汽车两条核心产业链

公司是宜春政府打造锂都产业的最重要平台,我们预计在政府的扶持之下,公司将优先获取优质锂矿资源,并进而打造锂电池产业链;因而,在新能源汽车产业中,公司将最核心、最具竞争力的两块业务集于一身,纵横双向发展将形成一个二维的产业链,即从锂矿到锂电池、从电机到新能源汽车电机。

政府推动下获取优质锂矿资源可能性很高

江特电机通过和政府的合资企业(巨源矿业)获得世界第一大锂矿山宜春坦铌矿周边的3个锂云母矿探矿权。我们以极其保守之估计约有200万吨氧化锂储量,远高于宜春坦铌矿110万吨储量。我们认为江特电机获取优质锂矿资源的确定性很高,预计其新增资源价值超过市场预期。

估值:买入评级,目标价59元

我们首次覆盖江特电机,给予买入评级和59元的目标价。鉴于未来锂矿资源对江特电机价值的重大影响,我们采用DCF(瑞银VCAM工具)对现有的传统电机和电池正极材料业务估值为32.20元,并对应天齐锂业的市值资源量法估值为85.80元,给予折扣后得到26.8元,两者求和给予江特电机的目标价。

交易数据 (本币/US$)

52周股价波动范围Rmb38.41-12.55/US$5.77-1.84市值 Rmb3.90十亿/US$0.59十亿已发行股本 108百万 (ORD)流通股比例 100%日均成交量(千股) 2,963日均成交额(Rmb 百万) Rmb94.8

资产负债表数据 12/11E

股东权益 Rmb0.43十亿市净率(UBS) 9.0x净现金(债务) (Rmb0.05十亿)

预测回报率

预测股价涨幅 +64.3%预测股息收益率 0.1%预测股票回报率 +64.4%市场回报率假设 8.9%预测超额回报率 +55.5%

每股收益(UBS,Rmb) 12/11E 从到市场预测Q1E - 0.10-Q2E -0.15-Q3E -0.15-Q4E - 0.10-12/12E -0.77-12/10

实际0.010.080.080.13

重要数据 (Rmb百万) 营业收入

息税前利润(UBS) 净利润(UBS)

每股收益(UBS,Rmb) 每股股息净值(UBS,Rmb

12/09321890.080.03五年历史均

值-----

12/1052533320.300.0312/106.39.252.972.70.2

12/11E85967540.500.0512/11E7.815.348.872.40.1

12/12E1,285103830.770.0812/12E8.019.033.246.90.2

12/13E1,8241471191.100.1112/13E8.122.624.032.70.3

盈利能力和估值

息税前利润率(%)

投资资本回报率(息税前利润)(%)

企业价值/息税折旧摊销前利润(核心)(x) 市盈率(UBS)(x) 净股息收益率(%) http://doc.xuehai.net

资料来源:公司报告、Thomson Reuters、UBS估算。 UBS给出的估值是扣除商誉、例外项目以及其他特殊项目之前的数值。

估值:根据该年度的平均股价得出,(E):根据2011年02月17日 23时38分的股价(Rmb35.92)得出;

戴 骏

牟 其峥

分析师

S1460511010002

monica.mou@http://doc.xuehai.net +8621-3866 8954

分析师

S1460208060038

patrick.dai@http://doc.xuehai.net +8621-3866 8891

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