基于Z值模型的企业财务预警系统构建

经济论丛

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基于Z值模型的企业财务预警系统构建

◆岳东霖

【摘

四川大学经济学院

要】本文选取重庆长安汽车股份有限公司进行实证分析，通过对其09年半年报财务指标的截取及分析，建立Z值模型对长安公司存在的系统风险进行分析，并提出运用z分析法对我国上市公司进行财务分析时需要注意的问题。

【关键词】重庆长安

财务风险

Z值模型

表3

2009－9－30

流动比率速动比率资产负债率净资产收益率主营业务利润率总资产周转率总资产增长率

0.9630.8510.580.100.00490.9790.31

一、引言

近年来，随着经济的快速发展，企业面临的挑战和压力日益增大，世界大型集团公司经营纷纷陷入困境。Dun＆Bradstreet咨询公司通过企业破产的原因中经营和财务管理不善占大量实证资料研究证实，

91%。因此，对我国上市公司财务危机预警进行研究，构建一个有效、适用的财务危机预警指标体系，准确地预测上市公司未来的财务状况，对市场参与各方都有着十分重要的现实意义。

09年长安公司预警指标

2009－6－300.9550.8220.5590.0660.00440.6550.207

2009－3－310.8550.690.5280.00370.002650.3070.066

2008－12－31

0.8110.5860.4980.00320.003410.90.071

二、长安汽车公司预警模型的建立

预警指标是测算企业财务危机的主要财务依据，在企业日常财务危机管理中，企业应每隔一段时间，将预警指标与临界值进行比较。企业财务预警分析中最常见的为多变量模式，即通过建立多元线形函数，运用多种财务指标加权汇总产生的总判别分来预测财务危机。其中较1968）的z计量模型。为著名的是有美国爱德华·阿尔曼（Altman，

在此本文将采用多变量模式，对z计量模型进行修正，然后对长安汽车公司的财务指标进行对比分析。

表1

长安汽车股份有限公司财务危机预警指标表

2.结果计算分析（表中增长率已换算成小数）：

年份

Z值

2009－9－300.7741

2008－12－31－0.4095

2007－12－310.3895

2006－12－311.0184

从上表可以看出：08年Z值为负数，导致这个异常的原因是长安公司在08年的营业利润增长率为－93%。产生的原因是大量计提减值准备和财务费用用于09年的兼并重组，从而导致09年的营业利润增长率高达128%。剔除这个异常，我们可以得出，长安公司在07年业绩略有下滑，而从09年开始恢复稳健的增长。并且从表3我们也发现公司经过重组改造后，企业效益明显提高。因此，短期内，长安公司不存在财务方面的风险，但应该加强应收款项的及时回收，避免坏账的累加。

四、启示

Z值预警模型可以很好地适用于汽车产业上市公司财务综上所述，预警，避免公司陷入财务困境。但是在具体运用时要注意以下几点：一

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

通过对模型中未知数X进行修正，得：X1=速动资产/流动负债，反反映企业负债经营和映企业短期偿债能力；X2=负债总额/资产总额，

承担风险能力；X3=（净资产收益率*主营业务利润率）1/2，反映企业经营效益和盈利能力；X4=总资产周转率，反映资产使用效率；X5=（营业利润增长率+总资产增长率）/2，反映企业的扩张能力。

通过统计分析，笔者认为Z值应在－0.45－1.25之间，临界值为0.325。即企业的Z值>0.325，表明企业的财务状况良好；Z值<0.325，则企业存在很大的破产风险；如果企业Z值在－0.45－0.325这个区“灰色地带”，间，则为此时企业财务状况是极不稳定的。

只是进行企业财务状况整是Z值模型作为一种财务诊断和分析方法，

体判断的一种方法。其依据是企业财务报表，报表的真实性和客观性，将对模型的判别结果产生影响，投资者在运用这一方法时，应注意这一因素。二是运用Z值模型对个案进行分析时，有时由于其中个别指标可能会导致Z值异常，所以在分析Z值时最好还要结合的畸高或畸低，

企业其他财务指标变化，如偿债指标的具体变化来分析。三是虽然该实证研究证实了模型的有效性，但是企业财务预警离不开经济大环境分析，在不同的经济环境下，企业的财务状况表现也会有所不同。经济环境好时，财务状况会相对较好；经济环境差时，企业财务状况也会受到波及。故结合经济环境能准确解释企业真正财务状况。因此，可以根据不同的客观经济环境对该模型加以修改或调整。

笔者认为：Z值模型所提供的分析思路、分析依据有较强的指导意义，尤其是运用其进行某个行业或某类企业风险分析的指导性很强。如果能结合我国证券市场的实际对计算指标进行调整和完善，增加一些更能反映我闲上市公司财务状况的判别指标，如现金流量（或增长率），更会大大提高Z值模型的运用价值。

参考文献：

［1］《.重庆长安汽车股份有限公司2009年半年度报告全文》［2］.统计与信息论程亚琼.《建立我国上市公室的财务预警系统》2003，（6）.坛，［3］.特孔丽娜，韩兆洲.《我国上市公司财务危机指标体系的构建》2009，5.区经济，［4］.财税金融，2006，（2）.谭春海.《公司财务预警浅析》

三、Z值（修正）模型实证运用（长安汽车（000625）

股份公司）

1.样本数据选择：数据选自重庆长安汽车股份有限公司2009年半年报、腾讯财经、西南证券交易系统的财务数据明细。样本如下：

表2

流动比率

速动比率资产负债率净资产收益率主营业务利润率总资产周转率营业利润增长率总资产增长率

近4年长安汽车公司预警指标

2008－12－310.81110.58560.4980.00320.003410.9－0.930.071

2007－12－310.96940.68850.4640.08810.00510.950.376－0.0073

2006－12－311.08760.78490.5060.08850.00360.730.7520.246

2009－9－300.96340.85050.580.100.00490.971.280.31

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