家族高管与职业高管薪酬水平的差异及其对公司绩效的影响

家族高管与职业高管薪酬水平的差异及其对公司绩效的影响

毕艳杰：家族高管与职业高管薪酬水平的差异及其对公司绩效的影响

家族高管与职业高管薪酬水平的差异及其对公司绩效的影响 毕艳杰 (河北经贸大学会计学院河北石家庄 00 9 ) 5 0 1摘要：本文以沪、 3 4家家族控股上市公司为样本探讨家族公司聘请职业高管后的薪酬水平变化及其深 2对公司绩效的影响。研究结果表明，家族高管的薪酬水平显著高于职业高管的薪酬水平；高管薪酬激励对公 司绩效作用的强弱受到高管来源的影响，业高管的薪酬激励对公司绩效的影响更显著。从而得出家族公司职

在聘请职业高管后，高职业高管的薪酬激励水平可作为家族化管理的替代机制的结论。提 关键词：高管薪酬家族化管理公司绩效随着家族公司规模的扩大，业务的增多，家族资源禀赋越发显得不足，聘请职业高管成为家族公司发展的必需。么职业高管与那家族高管的薪酬水平是否存在差异，薪酬激励对公司绩效的影响是否会受到高管来源的影响，国内很少有学者对这一问题进行探

讨。文以高管薪酬激励为切入点，本探讨家族公司聘请职业高管后的薪酬水平变化及其对公司绩效的影响。本文所选取的高管薪酬 是上市公司年度财务报表中披露的董事长和总经理的年度货币性报酬和所持股票数占上市公司股票总数的比例。 一

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文献综述

Jne n cl ( 96) esn dMeki 17提出， a n企业价值与高管持股水平具有积极的相关关系，其原因是股权激励能使委托人与代理人的目

标函数一致性提高，从而降低代理成本。那么，是否所有类型的公司，对高管实行股权激励都能激励其努力工作，提高公司绩效。根据 Mc oag y C nuh等学者的分析，些由创业家族控制的企业与由管理者控制的企业，那股权激励的效果是不同的。Mc oa gy等学者以 C nuh美国公司为样本进行研究，发现家族控股的企业比那些非家族控股的企业的价值要高，其较高的经营效率源于创业者及其家族成员担任了家族企业的高管，而与管理者的持股水平无关，即家族控股企业对公司绩效的正面影响并不是因为管理者持股激励产生的 ( c o agy 19。 C nu h进一步分析后认为， M C n uh,9 8) Mc oa gy企业规模、高管的任职年限及家族成员是否控制企业是影响家族企业薪酬计 划的重要因素 ( c o ag y2 0

。K l也认为， M C nuh,0 0) o e家族控股企业与非家族控股企业相比，很少采用以激励报酬为基础的薪酬一绩 其

效计划， oe K l通过对家族企业的家族高管和非家族高管的比较分析，得出家族高管的薪酬较低，其与公司绩效的相关性也不大 ( o,9 7) K l 19。与此相对应， rnfadWad为， e A oo n r认如果家族股东没有参与公司管理，职业高管的薪酬就应该与公司绩效联系起来， 这样能确保职业高管考虑家族股东的利益 ( r o dWa,9 3) A o fa r 19。 n n d 二、究设计研

( )一假设提出家族化管理强调的不仅是所有权被家族控制，更重要的是体现在家族对经营控制权的把握上。家族所有同时家 族管理控制的公司，东与家族高管之间的委托代理关系将不同于股东与职业高管之间的委托代理，股激励成本也会有很大差异。其原因在于，在家族所有家族管理的公司里，家族高管与公司的特殊关系以及可获得的“准租”,使家族高管具有超强激励最大化公司价值，他们很少需要以薪酬为基础的激励契约。进一步而言，家族股东与家族高管签订薪酬一绩效契约，过薪酬激励提高公司绩效通的作法变得不重要。而在家族所有非家族管理的公司里，职业高管缺少像家族高管所具有的内在激励动因，们有按自己利益最大他

化分配公司资源的倾向。为提高公司绩效，家族股东就要与职业高管签订薪酬一绩效契约。职业高管为获得激励契约所规定的薪酬， 他们将为家族股东利益的最大化而努力工作。因此，在家族公司里，家族高管的薪酬水平与职业高管的薪酬水平存在差异，高管薪酬激励对公司绩效的影响也会因高管来源的不同而有所不同。在那些职业高管管理的公司里，高管薪酬激励水平较高，管薪酬激励高对公司绩效的影响也更加显著，通过签订薪酬一绩效契约提高公司价值的可能性更大。因此我们提出假设： 假设 1家族高管的薪酬低于职业高管的薪酬：

假设 2职业高管的薪酬与公司绩效具有正向的和更加显著的关系： ( )二样本选择本文以家族控股上市公司为研究样本。样本公司选择的标准是：司的最终所有者为自然人或家族，公且该自然人或家族直接或间接地为上市公司第一大股东或控股股东。该公司是在 2 0 0 4年 l 2月 3 1日前成功上市。本文将金融和

保险类公司、 变量值异常的公司排除在外，选取了符合要求的样本 3 4家，中上海 10家，共 2其 9深圳 14家。 3所有资料均来源于中国证券监督管理

委员会网站及和讯网的公开数据。本文按照高管是否由家族成员担任将样本公司分成两组：家族高管样本组和职业高管样本组。由家族成员担任董事长或总经理的公司均属于家族高管样本组，由非家族成员担任董事长和总经理的公司属于职业高管样本组。 ( )三变量定义变量包括高管薪酬变量、司绩效变量和控制变量。高管薪酬变量包括家族高管和职业高管的年薪和持股比公例；公司绩效变量由主营业务资产收益率、每股收益作为替代变量；企业规模、财务杠杆、公司年限作为控制变量。变量定义如 ( 1:表 )作者简介： 毕艳杰 ( 9 9,, 16一)女辽宁抚顺人，河北经贸大学会计学院副教授 18 5

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