对完善我国风险投资机制的思考

投资分析

对完善我国风险投资机制的思考

刘蓬川　　石河子大学商学院

［摘　　要］　完善风险投资机制，规范和促进风险投资业的发展，对于推进高新技术产业化，有着极其重要的作用。文章较全面地分析了我国风险投资存在的问题，对完善我国风险投资机制提出了较细致的对策建议。

［关键词］　风险投资　　特征　　问题　　对策

随着经济的不断发展，　那种靠外延型、粗放型的经济增长已经逐步走到了尽头，资源配置过程中有效需求不足，缺乏新的高质量的经济增长点的问题将会越来越突出。面对这样一种新的经济格局，必须寻找新的能够推动经济结构优化、促进产业结构升级的强有力的杠杆刺激经济的发展。从成熟市场经济国家的发展经验来看，积极有效的措施之一就是大力培育出新的经济高速增长点——高新技术产业，以“高科技创新体系的助推器——风险投资”促进高新技术产业化发展。我国政府也将经济发展的重点转移到了以推动高新技术产业发展的“科教兴国”战略上来，大力发展风险投资业将是一个极为重要和关键的现实选择。

风险投资（ｖｅｎｔｕｒｅ　ｃａｐｉｔａｌ）也称为创业投资，它是一种投资于极具发展潜力的高成长性风险企业并为之提供经营管理服务的权益资本，是高新技术产业化过程中的资金有效的支持系统。它集融资与投资于一体，汇供应资本和提供管理服务于一身。与传统的股权投资和债权投资相比，它主要具有高风险、高收益；以高科技中小企业为主要投资对象；是一种流动性低、周期长的权益资本；高度的专业化和程序化投资；很强的参与性等明显特征。

一、当前我国风险投资发展中存在的问题

我国的风险投资业从无到有，逐步发展，迄今已有二十多年的历史，然而从它近几年的发展轨迹来看，可以说我国的风险投资业仍然仅处于发展的初级阶段，风险投资的有关机制还很不完善，相关环境不理想，甚至理念上还存在很大的偏差，导致我国风险投资公司的成功率非常低，还不到５％，成功的项目回报也不高，只是一般持平而已。与之相比，美国风险投资的成功率为２０％～３０％，成功的项目基本上都有３０％以上的回报率，其中个别成功项目回报率甚至可达１０００％。针对我国风险投资低成功率、低回报的现状，我们不得不冷静下来，仔细分析其存在的问题。

１．风险投资主体与资金来源问题

首先，风险投资总额不高，投资能力有限，不能形成有效的投资组合，规避高新技术领域的巨大风险；其次，资金来源结构不合理，政府资金比例过高，民间资本不足。即使政府引导资金有几十亿元，但由于我国目前尚未形成由个人、企业、金融或非金融机构等共同构筑的一个风险投资网络，因此并没有引出更多的社会资金投入，单一的资金来源渠道使得资金规模偏小；再次，以信贷或担保方式从事风险投资，加大了风险投资的风险和负担，不利于风险企业的快速积累和成长。

２．风险投资的运作问题

（１）政府的行政导向过于明显，风险投资过多依赖于政府的作用

由于我国目前的大部分本土风险投资公司都和各级政府财政有着密切的联系，导致政府对风险投资基金的主导作用非常明显，从而也带来了我国目前风险投资基金鲜明的地方特色和行业特征，这种从投资和管理主要都是政府行为的风险投资，既不符合市场经济和风险投资的特征，亦是被事实证明过了的一种低效率运作机制。

（２）风险投资公司的管理水平不高

这主要表现在：风险投资不规范，随意性大，在确定投资对象时缺乏系统、细致的挑选，所投资项目分布行业广、地域分散，不利于项目监控管理，形不成规模优势，反而加大了风险。而在确定了投资对象后，往往仅实行股权投资，还有的直接以发放贷款的形式进行投资，在参与经营管理方面十分欠缺，有的甚至不参与风险企业的经营管理，更谈不上自始至终的参与风险企业的科技开发、成果转让、人才引进及其企业管理，因此不能算是严格意义上的风险投资。

（３）风险企业的管理不规范

我国大多数的高科技企业，特别是民营科技企业，在企业的管理和运作上往往不规范。许多企业是家族式、家长式的管理，企业管理、用人等重大决策随意性过强。企业创业者往往不希望风险投资者参与企业的经营管理，投资者只有年底分红的权利。可以说，这些创业者本身就是风险投资的真正风险所在。实际上，中小高科技企业不仅要在管理上比较规范，而且要比较透明，让投资方能有比较明晰的了解，这样才能吸引风险投资。

３．风险投资退出机制问题

退出是风险投资实现其投资收益的最终目标，退出渠道的不畅通自然也会严重影响到风险资本的投资意愿。然而，迄今为止，我国仍然没有建立起一种多层次、分阶段的风险资本退出渠道。虽然推出了适合于高科技中小企业的二板市场，然而，毕竟由于其刚刚起步，还有许多不尽合理完善之处，使得风险资本通过上市交易这种最主要的退出方式退出仍受到许多限制。同时由于现有的产权市场没有真正有效的运作起来，缺乏合理的产权流动机制，使得风险投资也难以利用股票转让与回购的方式退出。由于缺乏有效的退出机制，风险资本很难实现收回投资和获取高额投资回报的预期。

４．风险投资的政策与法律环境问题

目前我国支持风险投资的政策多数只是停留在表面的宏观支持上，缺少可见的具有微观可操作并带有导向性和鼓励性的具体政策。同时，对高科技企业的税收优惠和出口优惠政策的力度也

《商场现代化》2007年3498期

１７６

第1页下一页