行为财务学对传统财务学的冲击

行为财务学对传统财务学的冲击

摘要:行为财务学作为财务学研究的一个新领域, 其研究视角越来越广泛。本文解析了行为财务学对传统财务学的冲击, 认为行为财务学研究将会促进财务学理论的发展。

关键词:行为财务学;传统财务学;

一、行为财务学对传统财务学理论基础的冲击

（一）行为财务学的涵义

1、行为财务学是心理学、决策理论、经典经济学和金融这四门学科的结合；

2、行为财务学试图解释在市场中实际观察到的或是文献中论述的与传统财务理论相违背的那些现象；

3、行为财务学研究投资者如何在决策时产生系统性偏差。

(二)行为财务学对传统财务学理论基础的冲击

有效资本市场理论是传统财务学的理论基石, 它由三个逐渐弱化的假设组成: ①假设投资者是理性的, 那么投资者可以理性地评估资产价值; ②即使有些投资者是非理性的, 但由于他们的交易是随机的, 因此能消除彼此对价格的影响; ③即使投资者的非理性行为并非随机而是具有相关性, 市场仍可利用套利机制使价格回复到理性价格。

行为财务学以期望理论为基础, 通过大量心理学和行为学的研究发现, 投资者并非都是理性的, 其实际投资决策往往会系统性地偏离传统财务学所设定的最优决策模式。这对传统财务学的有效资本市场理论形成了巨大的冲击。一是以真实行为取代理性行为。与理性假设不同, 现实世界的人其实都是“有限理性”, 是“天真的投资者”。实际上, 许多投资者在决定自己对资产的需求时受到许多无关信息的影响。因此, 行为财务学建议利用现实世界中投资者的真实行为模式来取代理性行为假设。二是投资者的非理性行为并非随机发生。传统财务学认为, 投资者的随机交易使得非理性交易者对市场不造成影响。但行为财务学指出, 非理性投资者的决策并不完全是随机的, 常常会朝着同一个方向发展, 不见得会彼此抵消。Kahneman 和Riepe( 1998) 还指出, 人们的行为偏差其实是系统性的。许多投资者倾向于在相同的时间买卖相同的证券, 如果非理性投资者( 也称

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