中国汇率收益率及波动的周内效应实证研究

重庆大学学报 (社会科学版 ) 21 0 3年第 1 9卷第 1期 J U N FC O QNG U I E ST S c cec dtn o 1 o 1 0 3 O R ALO H NG I N V R IY( oi S i eE io )V 1 9N . 1 M n i . 2

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中国汇率收益率及波动的周内效应 实证研究 傅强，梁巧，袁晨 4 04 ) 0 0 4 (重庆大学经济与工商管理学院，重庆

摘要：用修正的 G R H—模型，验了中国 2 0 2 1利 A C M检 0 5— 00年期间人民币一美元汇率和人民币一欧元汇率收益率及波动的周内效应。研究发现，民币一美元汇率在周二和周四具有显著升值特征，人而人民币一欧元汇率在周四则更容易贬值并同时存在波动性的周二效应，在人民币一美元汇率收益率与波动之间呈现显仅 著风险与收益的负向关系，映出风险越高则人民币一美元汇率越容易升值，可能是由于汇率市场中投资反这 者的自适应预期所导致。

关键词：率；动性；内效应； A C汇波周 G R H—M模型中图分类号：8 0 F 3文献标志码： A文章编号：0 85 3 (0 3 0 -0 70 10 -8 1 2 1 ) 1 5 -7 0

20 0 5年 7月 2日人民币汇率形成机制改革之后，行以市场供求为基础， 1实

参照一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度，民币汇率弹性和灵活性人 显著增强，汇市场加快发展。但是，动汇率的实行也同时对一国的金融系统外浮

安全性带来相应的风险，型案例即为 19典 9 7年泰铢对美元汇率的急速贬值所导 致的亚洲金融危机。2 1 0 0年 3月 5日，国务院总理温家宝在十一届全国人大三

次会议上作政府工作报告中明确指出，继续完善人民币汇率形成机制，持人要保 民币汇率在合理、衡水平上的基本稳定。因此，率波动性的研究对于中国完均汇善多层次资本市场体系及提高金融监管有效性具有重要的理论价值与现实 意义。

国外关于汇率收益率及波动性的研究颇多，中包括了它们所具有的周内其效应特征。周内效应是指金融市场资产的变量值在一周中某个交易日存在显著

差别的

现象，一周内某一天的收益率或者波动性明显高于 (低于 )他交易即或其 日的特征，在理论上与有效市场假说 ( MH)背离，而被称为“象”周这 E相因异。

内效应研究始于 C o s,研究结果表明，9 3—1 7 rs…其 15 9 0年间标准普尔 5 0指数 0 存在显著的周内效应，均收益在周五相对较高，周一相对较低，者存在显平在两

著的差异并与其他日显著不相等。在此之后，内效应被广泛应用于股市研究。周 大量实证研究结果表明，美发达国家及一些新兴发展中国家的股市呈现出某欧种形式的周内效应，如 B y tn等研究发现，0世纪 9比 o no 2 0年代以前，日本股票

收益率在周二异于周内的其他交易日，在 9而 0年代中这一异象在周一发生，并认为交易量的改变导致了周一的非正常性。日收益率周内效应的存在意味着在 收稿日期：0 2— 4—1 21 0 2

基金项目：国家自然科学基金项目 (0 0 0 5 7 5 11 )作者简介：傅强 ( 93一)男，庆人， 16,重重庆大学经济与工商管理学院教授，博士生导师，主要从事金融市

场与证券投资、金融系统风险管理与投资组合理论研究。

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