招商银行的投资价值分析

招商银行的投资价值分析

第1卷第1期

2008年2月

管理案例研究与评论

JournalofManagementCaseStudies

Vol.1No.1Feb.2008

招商银行的投资价值分析

王　敬,　姜宇飞

(大连理工大学管理学院,辽宁大连　116024)

摘要:选择我国银行业中零售业务最好的招商银行作为中国银行业的代表,通过对十

家上市银行核心竞争力的比较分析,以及对招商银行上市以来的股票价格走势的分析,测算出该股票的风险收益特征,着重探讨了具有高速成长性的银行业的估值定价问题关键词:银行股估值;定价分析;投资价值;中国分类号:F27　　文献标识码:A　　21692()221　引　,因而通过投资我国银行类股票可以分享中国经济快速增长所带来的投资收益。2006年以来,我国银行业迎来了一个快速发展的新阶段。随着中国银行、工商银行、兴业银行、中信银行、交通银行、南京银行和宁波银行等纷纷在境内外成功上市,银行板块在国内资本市场体系中占据了日益重要的地位和大约30%左右的指数权重。

在我国的上市银行中,招商银行连续两年被《亚洲银行家》评为“中国最佳零售银行”及“中国最佳股份制零售银行”,被《亚洲货币》(AsiaMoney)评为“中国本土最佳现金管理银行”称号,是国内惟一获评最佳的商业银行,获得了大量机构投资者的重点关注。例如,2007年二季度季报统计,在基金持股最集中的前十大重仓股中,招商银行以市值563亿元成为基金第一重仓股,共持有22.92亿股,占流通股比例的48.67%,第二季度共增持了5.2亿股。为什么招商银行受到众多机构投资者的青睐?与其他银行股相比较其估值优势在哪里?另外,随着指数的不断上涨,在银行股已有较大升幅且市盈率和市净率均处于全球同行业最高水平的状况下,对银行股估值的迷惘开始困扰着国内投资者,如何对银行业进行价值投资,如何对中国银行股进行正确估值,已成为每个投资者都不容回避的重要问题。

所谓价值投资,是指对影响证券投资的经济因素、政治因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,以上市公司的成长性以及发展潜力为关注重点,从而判定股票的内在投资价值的投资策略[1]。价值投资在于通过对股票基本面的经济分析,去估计股票的内在价值,并通过对股价和内在价值的比较去发现并投资那些市场价值低于其内在价值的潜力个股,以期获得超过大盘指数增长率的超额收益。因此,宏观经济分析是价值投资的前提,行业分析是价值投资的基础,公司分析则是价值投资的关键[1]。

公司分析则是价值投资的关键。公司分析以上市公司财务状况和发展潜力为基础。具有投资价值的上市公司,不仅要有良好的业绩,而且要具备长久保持其业绩稳定增长的能力。由于企业的持续竞争优势是企业保持其持久优秀经营绩效的坚实基础,所以银行类上市公司的持续成长也离不开核心竞争力优势[2]。

关于商业银行核心竞争力评价方法,国外有很多标准。第一,CAMEL评级系统,即骆驼评级系统,该系统主要是监测和评估金融机构经营的六个方面:资本充足率、资产质量、管理能力、收入及盈利性、流动性、对市场风险的敏感程度[3];第二,英国《银行家》杂志的评价系统。评价指标主要包括:一级资本(也称核心资本)、资产(包括总资产、同比增长)、资本资产比

作者简介:王敬,大连理工大学管理学院副教授,硕士生导师;姜宇飞,大连理工大学管理学院硕士生。

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