套期保值,估计风险及贝叶斯统计分析

T he C a p it la L u r k E a pm j资本运营 套期 保值，估计风险及贝叶斯统分计析 贾竞山东大学 威(海 )山东威海 2 64 20 9

要摘：针 对期贷于套期的保值分析重点就是其保方值的式率问效题及，分析在中用利学数模来型析分作方操式的有效性，其中主要克服的就估是风计险影的，响在研究借中助贝叶斯论理以可立建以回模归型为础基分的析模型， 其中 E C- AV￣型的效模较好果这说。明其在对应估计风险不可预的测情可况以有效的帮助分析套期保 值效的率优 。劣 关键词 套：期保值分；析型模；贝叶斯理 论风；险评估 一 、

从的服一是多元化的正态种布分，则可利用以数似然对函进行计算数贝斯方法叶套期与值保期货市的价值场是套期保值，及就在货期场上市利用其预价期与分析。在析分中如回归系果数向量残差和协差方阵矩都相是互独立的，时可此获以得—爪丰日对正常均匀非分的布参数为作数向参中量的每个一参数的验先布。分而矩在阵先中分验布则择一种选常用的信非息先验分布的式模来验证分其布律。规 格改变 降低现货来场上的价市格风险，套在期保的理论值中，最佳的套保值期例比是心核问题的也，规避风是险至最低的降心核问题采。用资组产合方给予法望效期益大最原则的来研究此类题问是一种策略。给投资予额足收益最和化小原的则出提现了收货率对期益货收益率的回归程，以方此计最为合算的套保理}例匕为了。除消残项序差的列关相以增加模型的及息信，量认基为有预差测现货回报的能力， 时此引入差基变的量以可得获定的一效。果利用双向量的变回归模可型以估计最优套期的保值例比。对针风险而，言最且有效早方的法

三，套期保值中的析有分效性比较 分在析按中不照同模型对的同的条件下的套期相值风保进行险分，析并用上述利的贝斯叶原进理函行数析分与计，算而可以得从出不同析方分式对套期于值的保效性有隋况。分析在中可以得出论结是按照，于基频率计的统算结估来果看，不论是单期、周双期、多周周期的期保套，值 EC R一型套模保期值效都果不理，而反观想 VS R

就贝叶是方斯法，这个方是法最在的预早测分析性的础基发上展来而，的而望期正在式这个预的分测下做布出。贝叶斯方的法提出解决了模型。但是S总在看，体种三 模 型之估风险的计般胜框架—型模，将参数看做是机的随变量，然后验分检模型的总效果也不体能于优LO间的套期保值效并果没很有的差大。异这结论与相个的国际关究研布述描参的数各种能性可，同时先与验模型同共行进预测性分，布这 样可最就大限度控的制风。

险结是论不致的，因为一往的研以究中，都考是虑整关协对系提高于套期保效率值的作，用管尽在存多验证很证支持据 VE M模型c于优O LS

二、型模分析 模 型和V RA模，但是也不型完能全说就明该型模在存比较明的显优在分套析保期值风的险制方控式，中初最是仅考仅虑单期式，模势。而 CE - VAR型表模差的效现，似果乎与济学理论有所柑经。障经主体仅仅拥济有是即的交期的易现货，为了少减风险期货在市场但上是究认研为，计量经学预济测险的风型实际模上都一种建立在是假做空。货期头将选寸择最为小化调保期值组合的方。差估计货期最基设础上模型的分，及风析险估和计险风个风两险成了对构套期保优值套期保值比例最为是用常三的种式模O L是 S双变、量向量自回归 风险的。而 EC— Av- R模型理在论上要优于 OL S模型，等但是为因型模式模、差修正误式模。等虑考与到口贝旰结合的思路，这种模三复杂，型模估风计相险对，而大率频计统作用对风的险的估相计没对式以分可两为类，及变单量线『生归回型模多和量变线肚归模回。型 有虑估考计风险，以复所杂度程往决定了往风假设险的影范围响。针对匕述模的型研中，利究贝叶斯分用析式可以方断哪判模型个所以在不同的况情下结有果入出时能说明不析分型模在存错个更加误适应实现况情—,个完整的贝叶分斯模析型应据不根观可测的。此变时可以出看，针对同不的期套值期保限分的，析E 一CⅥ模型 的联量合先验分布密检度与观可变测量联合布分度。密叶贝分析斯V而AR次之， O I。这正说是，明贝叶的基是在不层可观的变量的测合后检验密度。同联时加贝叶斯的斯更析分能很好的理处估风计险，以侥，导所误设风险为计量经济成学预定理来析，分可不测变观的量联后检验密度合布分和可观不测量变的测 A的 -#-￣要主险风，如果型模与实贴近际精确则也就度好。越联先检合密验度、可测变量观联的合分布，即模型的似然数函之间有四结语束正比系。以此关可针对以匕的述同回归模不进型行

分析。 于贝叶基斯统计套的期保值果的评效，可价说以明 Ec— V A R的 、单l量线l变生归回：在析中对分知已各的参种作数—个为分组，评价效果对多于周期或者周单而言期都是效率高最的而， A R V0 I s也其中在一上组定先假方验是差相对独立参的，数自变量其响与应的 参 ,基 于数现呈l线生回模式，归回方归中程的差服从的残是态的分布正式模。 之。次说这在风险明设中模假型复杂则越估计险风的响影大越，贝叶的斯统计方可式以有的效处理估计风的险影。响阳 时就此以利用可似然回的韩归式行计算进与分析利。半共用先验轭分的布方式析，分必须分在中先确定超参析数，此时就需要研与分究析具备先者知识。验据贝根叶斯定理可，在以算计得后到应相单变的参文献考：差基风最小险我国的市套股保期值略[ J策].安西子电科量线回归模性型中的知未参，数并联合后验在布中分获结果得。此时…刘彪久 .技学大学 (报社会科学版 ). 2 0 II ( 0 1) 个联这后合分布的验果结不是经验l的生结论，过不可以根据合联验后[ 2 周】中兵 .基差在套期保值的作用及应中用 J[】 .路铁购采物与分来获得布—标准分个布形式，此以成相完计关算析。 分.流2 0 I ( O O6) 2、变多线量回归：￣性 hU - V ARE和 C— A R模v,型分析方式其[ j】王强，泰光明侯，张贵川.基于V Ra型的模沪铝套期值基差保险风相似，后者是者的拓展，前解决了货现价格与货价期格平衡问的。题研究[ J】.国中券期货 .证 0 12 1 ( 5 )O 在型建模立后未对知数参行进分，组归回程中各方个归的回数向量系和残协方差差的阵矩以可用利数函表。示假定回方程组中的归残差 1 8 0现代商 MO业EDRN B US IENS S

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