开发性金融扶持中小企业融资问题研究

●金融研究

《经济师）２００９年第６期

开发性金融扶持中小企业融资问题研究

擅要：开发性金融理论作为不完全市场金融理论的重要组成部分．强调在微观领域通过引入政府协调和担保．在市场参与主体问设计恰当的风险分担机制，推动融资企业治理结构、法人、现金流和信用建设，是解决中小企业融资问题的一种有效方法。文章从开发性金融的理论定位切入．分析了开发性金融破解中小企业融资约束的内在优势，探讨了开发性金融扶持中小企业融资的可行模式。

关键词：开发性金融中小企业融资中图分类号：Ｆ８３０文献标识码：Ａ

文章编号：１００４－４９１４ｌ

２０（）９）０６．１７伽２

中小企业在我同同民经济中占有极其重要的地位．在促进国民经济

增长、增加就业等方面发挥着重要作用。但是在国际经济形势增速放缓，

国内宏观调控结构调整等因素影响下，２００９年相当部分中小企业面临资金链断裂的困难。全国约十分之一的规模以上中小企业在上半年工业增加值增长率接近３０％。较去年同比减少１５％。全国今年上半年６．７万家规模以卜的中小企业倒闭。今年中小企业面临的融资瓶颈尤为突出。

据银监会统计，今年第一季度各大商业银行贷款额超过２．２万亿元．其中只有约３０００亿元贷款落实到巾小企业．占了全部商业贷款的１５％，

比去年同期减少３００亿元。中小企业融资面临前所未有的用难。

开发性金融不直接进人已经高度成熟的商业化领域，而是从不成熟的市场做起．以建设市场的办法实现政府意图。只要市场缺损、法人等制度缺损，而又有光明市场前景的投融资领域．能够进行制度建设的、以整合体制资源取得盈利的，都是开发性金融的领域。从各国实践看．开发性金融是连接政府和市场的桥梁．是适应制度落后和市场缺损．为维护国家金融稳定、增强经济竞争力而出现的一种金融形式。开发性金融能够整合政府、市场、融资等各种资源优势，促进共同治理，运用市场手段解决中小企业融资问题。

从我罔中小企业来看，它的许多特征符合开发性金融的介入条件。例如它能带来大量的就业和税收，是政府重点扶持的对象；其信用缺损。是商业金融小愿意介入的领域；但同时它“整体效益明显、个体效益不确定”，符合开发性金融的现金流建设。因此，遵循政府的政策导向，开发性金融将在中小企业融资体系建设中发挥重要作用，提升中小企业融资能力。

一、开发性金融的理论定位

１．开发性金融的理论与内涵。开发性金融是指具有政府赋权法定政

府信用的金融机构．以市场业绩为支柱，通过融资推动制度建设和市场

建｝殳以实现政府特定经济和社会发展日标的资金融通方式。我国的开发性金融是基于国家开发银行的业务实践产生和发展起来的。开发性金融

的理论和实践在国外已有百余年历史。形成了现代金融理论体系中一个

重要的组成部分。

２．开发性金融的理论定位。如果把研究视角分为微观和宏观两个方面，把金融Ｉｆｆ场分为完全金融市场和不完全金融市场两种类型，那么金融理论的研究内容可以分为四个部分（见表１）。

裹１金融理论研究内窖

完全金融市场

不完全金融市场

Ｉ宏观视角ＩＵｌ微观视角

ｍ

Ⅳ

区域Ｉ是金融学研究的发源地．主要从宏观经济的视角展开，它可看作是对宏观经济学的一种货币解释。主要是在完全金融市场条件下．

一１７６一

万方数据

●谭小芳

金融理论不仅从宏观层面上对货币的本质、形式及货币制度和金融体系

作ｒ详细分析．还重点研究了货币供给和需求，并对基于货币的供需产生的宏观金融经济现象进行了解释。

区域Ⅱ主要在不完全金融市场条件下，从宏观视角分析金融市场、结构和制度的演变及其与经济发展的关系。市场的不完全性带来的金融市场的特殊现象吸引了众多经济学家．其研究成果极大地丰富了金融理论。如格利和肖、戈德史密斯等经济学家在２０世纪５０—６０年代以发展中国家经济发展问题为研究对象．提出了一系列完整的货币金融理论。麦金农和肖认为发展中围家的金融抑制阻碍了经济发展，进而影响ｒ金融系统自身发展，主张解除金融抑制，实行金融自由化政策。而赫尔曼、默多克赫和斯蒂格利茨等人针对金融自由化实践过程中出现的问题，提出了金融约束论。当前，众多的经济学家又吸取新制度经济学的研究成果，试图从金融制度角度来分析在不完全金融市场下金融系统的演进和深化。

区域Ⅲ是研究在完全金融市场的前提下。金融资源的配置同题。主要理论成就是在２０世纪５０年代中期发展起来的金融市场价格理论，研究如何在不确定情况下。通过金融市场，对资源进行跨期最优配置。例

如，马科维茨关于资产选择理论的分析方法——现代资产组合理论，发展了在不确定条件下选择投资组合理论。夏普以码科维茨的证券理论为

基础．创立了金融资产定价模式。米勒的公司财务理论，创立了公司理财

和公司在市场上演化的理论。并以此阐明公司的资本资产结构和红利政

策与市场的关系。

区域Ⅳ侧重从微观视角，分析在不完全金融市场下，市场失灵与制

度失灵问题。主要理论成就是对金融参与主体非理性行为以及金融市场中的信息不对称问题进行研究。如斯蒂格利茨和韦斯引入信息不对称和

道德风险因素．成功地解释了信贷配给问题。詹森和麦克林分析了企业

融资的代理成本，认为企业最优资本结构取决于其代理成本。从微观视角来看。在不完全金融市场下金融理论强调要减少信息不对称导致的市场失灵与制度失灵．需要通过适当的机制设计来改善市场主体的激励约束状况，减少市场逆向选择和道德风险。

开发性金融主要具有以下特征：一是通过融资推动项目建设和所及领域的制度及市场建设，用建设制度、建设市场的方法实现政府发展目标；二是以国家信用为基础．市场业绩为支柱．信用建设为主线，促进融资体制的完善和信用制度的发展；三是以融资优势和政府组织协调优势相结合，推动经济发展和市场建设；四是通过实行政府机构债券和金融

资产管理方式相结合，实现损益平衡。开发性金融所倡导的建设市场、建

设制度的观点，是与现代金融发展理论相通的。开发性金融理论作为不完全市场金融理论的重要组成部分．强调在微观领域通过引入政府协调

和担保．在市场参与主体问设计恰当的风险分担机制．推动融资企业治

理结构、法人、现金流和信用建设．是解决金融市场失灵的一种有效方法。而在中国经济转轨过程中．体制缺失与制度建设落后是中围面临的主要问题。开发性金融在金融活动中运用各种手段着力进行制度建设的

思路，将有助于推动中国金融市场的发展和完善，促进中小企业融资问

题的解决。

二、开发性金融支持中小企业融资的优势分析

开发性金融为政府拥有、赋权经营，具有国家信用。体现政府意志。把国家信用与市场原理特别是与资本市场原理有机结合。其优势将破解中小企业融资过程中面临的多种约束。

１．持续经营优势。国家开发银行自１９９４年正式成立以来，经过几年的改革创新，初步找到了办好开发性银行的路子，经营绩效实现了根本

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